作者：徐永辉

　　证监会近期发布的《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设了创业板第四套上市标准。去年3月，证监会召开扩大会议提出稳妥恢复科创板第五套标准适用。两种标准分别从创业板和科创板形成错位互补，让创新企业能找到符合自身条件的上市路径，从而撬动更多优质的金融服务投向创新创业企业。

　　从近两年A股整体上市企业数量来看，上市名额资源多向硬科技和新质生产力倾斜，其中创业板保持数量领跑，呈现了“总量企稳，质量优先”的创新企业上市趋势。然而，创新创业企业想争取更多上市机会仍需面对三重叠加问题。

　　企业端，硬科技或创新企业普遍面临研发投入大、验证周期长、盈利滞后的情况，即使科创属性（研发占比、核心收入占比）明显，但内控薄弱、业绩波动大也导致“持续盈利”较难验证。

　　机制端，注册制核心是“包容创新+严格审核”，使得专利、研发占比的认定标准趋严，而实控人认定、财务规范等问题的容忍度降低也导致上市前的合规成本越发高昂。

　　市场端，由于“快盈利”仍是资本投入的导向，一旦企业未能实现预期的盈利目标，资本流动将更趋保守，反过来阻碍企业上市资本的募集。

　　证监会的创业板改革意见正是直面这些堵点，让金融服务更精准流向发展新质生产力。

　　对创新企业来说，可以不再局限于“持续盈利”的硬指标，而是根据企业自身发展定位，比如高成长的新兴产业企业、高投入的未来产业企业等，通过市值、营收、研发等组合指标达到上市标准。这有利于前期投入巨大、虽未盈利但已形成一定收入规模的硬科技企业如半导体、生物医药，走向匹配自身发展规律的上市通道。

　　对金融市场而言，创业板第四套上市标准引导市场不以利润为单一导向，而是聚焦企业的创新水平和成长潜力。改革意见还在放宽“净利润”硬性财务门槛的同时，配套了限售约束等机制，有效平衡了企业上市合规成本和防控风险的关系，为未盈利企业营造了相对宽容的上市环境。

　　在创业板增设的标准加持下，创新企业的上市前景愈加明朗，将激发企业持续在创新路上勇往直前，有效构建“科技—产业—金融”的良性循环，助推新质生产力发展。（徐永辉）